Аналитики ВТБ Капитал в своей заметке отмечают, что отчет ГМК Норникель за 2 полугодие 2021, который вышел вчера, оказался незначительно негативным, EBITDA компании оказалась на 3-4% ниже консенсус прогноза, что связано с более высокими операционными издержками. Компания повторила свой прогноз по CAPEX и производству на 2022 год. 

Аналитики ВТБ пересмотрели прогноз по EBITDA на +6% и повысили целевую цену по акциям на 9% до $34, потенциал +21%, рекомендация Покупать подтверждена.
Повышение прогноза связано с более высоким прогнозом цен на сырье и более слабым прогнозом по курсу рубля на 2022 год.

Также отмечается наличие корпоративного риска, т.к. компания еще не одобрила новую дивидендную политику, которая будет действовать после истечения текущего акционерного соглашения.

Что мы имеем на данный момент?
✅ Акции Фосагро выросли за год на 80%+, от минимумов 20 года уже почти в 3 раза.
✅ Причина — это рост выручки на 117% в 4 квартале в 4 кварталу 2020 года, EBITDA 3,5Х, прибыль 22Х, FCF 8X!
✅ Причина роста выручки — это безумный рост цен на удобрения
✅ Всего за 1квартал цена карбамида $442 👉 $788/т, аммиак $574 👉 $839/т
✅ Причина роста цен — введение экспортных пошлин в Китае, которые ограничили предложение, энергетический кризис, рекордный рост цен на природный газ в Европе (азотные удобрения и аммиак), высокий спрос со стороны Бразилии, сокращение производства в США

Как долго продержаться такие цены? При всем желании я не умею прогнозировать такие вещи, но здравый смысл говорит нам о том, что по крайней мере частично цены скорректируются вниз. 

Сама компания отмечает, что причина роста цен — это энергокризис, и цены на газ, при этом, в структуре себестоимости у компании НЕ выросли затраты на:
👉природный газ
👉электроэнергию
👉рабочую силу


( Читать дальше )

В ФСК (FEES) не интересно ничего, кроме того, что цена ее акций упала к 5-летним минимумам. Хуже ФСК ЕЭС акцию и представить себе сложно в текущих условиях: 
📉невероятно гигантский капекс который запланирован на ближайшие 3 года (суммы просто немыслимые = 536 млрд руб суммарно, что в 2,5 раза больше капитализации ФСК)
📉на этот капекс придется занимать по высоким ставкам (если они не снизятся), что, вероятно, вообще будет давать отрицательную рентабельность инвестиций без субсидирования со стороны государства.
📉снижение маржинальности бизнеса из-за опережающего роста расходов над тарифной выручкой

Единственная надежда есть на то что:
📈Минэнерго найдет способ дифференцировать тариф
📈Вроде как правительство одобрило включение в выручку 5% "дивидендной" надбавки
📈Что они все-таки выплатят дивиденд, не меньше чем было по итогам 2020 года

ФСК ЕЭС много-много лет является типичным VALUE-TRAP. Компания стоит очень дешево, платит в целом неплохие дивиденды, при этом у нее как будто бы полностью отсутствуют перспективы роста. А в текущих условиях грядущего роста capex, роста opex и роста ставок, эта идея является все менее и менее привлекательно, что совершенно справедливо отправило ее туда, где она есть.

В своем мартын-телеграм канале я провел опрос, какие акции разобрать и М.Видео стали самой популярной просьбой. 

Причина интереса публики к акциям М.Видео понятна:

Что было год назад? GMV'20 +19%, Online sales'20 +101%.
Что сейчас? GMV'21 +13%, Online sales'21 +29%.
А знаете сколько у OZON? GMV'21 +125%
Я хочу сказать, что рост продаж у М.Видео на уровне инфляции, при том что компания на 20% увеличила число магазинов по итогам года.

Что еще изменилось за год? Выросли процентные ставки, которые сделали всех российских ритейлеров менее интересными.
Компания М.Видео не выглядит дорогой. P/E=6 (если скорректировать E на одноразовые статьи от продажи goods.ru).

( Читать дальше )

Посмотрел пост, вижу конечно что никаких признаков замедления московских строительных компаний нет. Честно скажу, думал, что спрос пропадет на полгода раньше.  Думаю: где ж я ошибся? Вероятно, я недооценил панику народа перед инфляцией. Кто мог позволить себе взять кредит — все взяли, рассудив, что лучше платить высокий процент, в то время как инфляция все равно обесценит тело кредита. Ну а кто имел сбережения (таких всего 20-25% от покупателей), тоже могли поддаться этой паники и чего-нибудь купить, чтобы обезопасить их от обесценивания. 

ПИК продажи метров:
 
Самолет продажи метров:

Можете считать меня паникером, но мне кажется, что обвал спроса должен быть достаточно резким. Вероятно это произойдет, когда предложение квартир станет уже достаточно большим, ставка стабилизируется на высоком уровне, а цены перестанут расти. Пока же я не берусь прогнозировать... 

Набросал бегло сколько стоят активы АФК Система

В целом получается что дисконт текущего EV к сумме активов составляет 42%. Чем определяется этот дисконт? Во-первых, процентной ставкой. Чем выше процентная ставка, тем выше дисконт, потому что конвертация активов в деньги занимает время, а время = это деньги, оцениваемые через процентную ставку. 

Ну и рыночной конъюнктурой. Если она ухудшается, геополитическая премия растет, то и растет время, через которое АФК теоретически сможет распродать свои активы по текущим ценам. 

Напомню, что удерживая акции АФК вы получаете почти ничего из-за околонулевой дивдоходности, и необходимости обслуживать большой долг. Купив АФК условно за 190 млрд руб, вы могли бы иметь например +50 млрд рублей дивидендов от Газпрома за 2 года. Либо ноль от АФК. 

Когда можно брать акции АФК? 
✅Если вы ожидаете улучшения рыночной конъюнктуры, которая позволит быстрее распродать активы
✅Когда вы ждете начала цикла снижения ставок

📉Мировое потребление стали в 4 квартале -3%к/к, -7%г/г
📉В Китае снижение спроса -6%к/к, -18%г/г на фоне замедления активности в строительном сектор и высоких цен на энергоносители
📉Цены на HCC в Китае упали до $350/т с пика $608/т осенью
📉Европа -4%к/к, +6%г/г — слабый спрос в авто-секторе. Запасы были пополнены в 3 квартале 2021. Надежда на плавное восстановление авто-сектора, на фоне постепенного снижения дефицита чипов.
📉США 0%к/к, +35%г/г, — стабильный спрос, но потребители ждут снижения цен. Цены будут снижаться на фоне запуска новых произв. мощностей в конце 2021-начале 2022 года. Также ожидается рост импорта после снятия 25% импортной пошлины на сталь.

📈кокс +48%к/к и +240%г/г — высокий спрос на уголь вне Китая и ремонты на угольных активах Австралии. Снижение поставок угля из России и Монголии.
📉ЖРС -35%к/к, -16%г/г, сокращение потребления в Китае и рост предложения с Австралии и Бразилии.
📈Производство НЛМК +16%к/к на фоне завершения ремонтных работ. Продажи+8%к/к. В 1 квартале 2022 ожидается рост производства на 7%г/г до 3,6 млн т. (после 4,5 млн т в 4 квартале.)

Откуда 20-я дивдоходность в НЛМК? Резкий рост цен на продукцию последние три квартала 2021 года резко повысил свободный денежный поток и возможность платить дивиденды. 
 
Почему цены на акции не растут в 1,5-2 раза? Видимо, потому что народ понимает, что эти цены — явление временное. Правда, ощущение, что даже в самом худшем сценарии по ценам дивдоходность НЛМК уже не должна опускаться ниже 10%.

А вы что думаете?

Производство никеля — минимальное значение за 11 лет и на треть ниже того, что было в 2011 году.
 
Производство основного текущего кормильца — палладия — минимальное за 11 лет, правда просадка не такая сильная, всего на 10% ниже рекордного 2019 года:

Добыча меди за год -16%

В общем, все финансовое благополучие ГМК держится за счёт исключительно благоприятной ценовой конъюнктуры по палладию.

В остальном что имеем?
👉доим все соки при помощи дивидендов
👉недоинвестируем в производство, в итоге производство стабильно падает
👉недоинвестируем в экологию и безопасность

Качельки могут качнуться тогда, когда растущая доля производства электромобилей снизит спрос на палладий, дефицит металла пройдет, и цены на него сложатся раза в три. Ну и ждем завершение акционерного соглашения и момента, когда дивидендный payout снизится до разумных величин, позволяющих Потанину хоть немного начать инвестировать в развитие.

Ну а пока можно довольствоваться прогнозным дивидендом в 9% по итогам 4 квартала.
Прогнозы по дивидендам на смартлабе найдете тут: https://smart-lab.ru/dividends/

Все графики отсюда: https://smart-lab.ru/q/GMKN/f/y/MSFO/

Акции VK растут 5й день подряд. Отскок от дна составил порядка 20%, таким образом, VK на время покидают лист наиболее слабых бумаг, где остаются ритейлеры и энергетики. В целом, то что происходит в VK последние недели нет ничего специфического — похоже, нерезы сливали весь IT сектор, и сейчас он весь отрос. Как только я купил VK, я стал следить за Яндексом, который является неким бенчмарком целесообразности инвестиций в VK. Если я все сделал правильно, то VK должен не просто вырасти через полгода-год от цен покупки, но и обогнать YNDX. Так вот Яндекс в целом двигается сейчас также как и VK. Объемы и там и там остаются достаточно высокими. Выводов никаких не делаю, очевидно, что вероятность сходить на низы немаленькая. Прогнозы будем делать после 3 марта, когда выйдет отчет VK за 2021 год. 

Синхронное плавание в общем: